美国金融交易员的辉煌过去将成为历史

奥巴马左边那个老头就是前FED鼎鼎有名的 Paul Volcker，在1979年突然把美元货款的利息飙涨至20%，让那些发展中国家无力偿还美元债务。奥巴马实行他演讲所谓的『Volcker Rules』是不是逼不得已采取這激进的措施来挽救他最近低落的声望？无独有遇的是，当奥巴马宣布对华尔街肥猫开刀，DJone股市在20号由最高10725掉至10172(5.2%)，如果股市继续在下星期调整，会不会让美元资金转去买国债? 卖国债就是美国政府现在最逼切需要解决的问题。

以下是他的大约演讲：-

I welcome constructive input from folks in the financial sector. But what we've seen so far, in recent weeks, is an army of industry lobbyists from Wall Street descending on Capitol Hill to try and block basic and common-sense rules of the road that would protect our economy and the American people.

So if these folks want a fight, it's a fight I'm ready to have. And my resolve is only strengthened when I see a return to old practices at some of the very firms fighting reform; and when I see soaring profits and obscene bonuses at some of the very firms claiming that they can't lend more to small business, they can't keep credit card rates low, they can't pay a fee to refund taxpayers for the bailout without passing on the cost to shareholders or customers -- that's the claims they're making. It's exactly this kind of irresponsibility that makes clear reform is necessary.

First, we should no longer allow banks to stray too far from their central mission of serving their customers. In recent years, too many financial firms have put taxpayer money at risk by operating hedge funds and private equity funds and making riskier investments to reap a quick reward. And these firms have taken these risks while benefiting from special financial privileges that are reserved only for banks.

Our government provides deposit insurance and other safeguards and guarantees to firms that operate banks. We do so because a stable and reliable banking system promotes sustained growth, and because we learned how dangerous the failure of that system can be during the Great Depression.

But these privileges were not created to bestow banks operating hedge funds or private equity funds with an unfair advantage. When banks benefit from the safety net that taxpayers provide –- which includes lower-cost capital –- it is not appropriate for them to turn around and use that cheap money to trade for profit. And that is especially true when this kind of trading often puts banks in direct conflict with their customers' interests.

The fact is, these kinds of trading operations can create enormous and costly risks, endangering the entire bank if things go wrong. We simply cannot accept a system in which hedge funds or private equity firms inside banks can place huge, risky bets that are subsidized by taxpayers and that could pose a conflict of interest. And we cannot accept a system in which shareholders make money on these operations if the bank wins but taxpayers foot the bill if the bank loses.

While the financial system is far stronger today than it was a year one year ago, it is still operating under the exact same rules that led to its near collapse,” said President Barack Obama. “My resolve to reform the system is only strengthened when I see a return to old practices at some of the very firms fighting reform; and when I see record profits at some of the very firms claiming that they cannot lend more to small business, cannot keep credit card rates low, and cannot refund taxpayers for the bailout. It is exactly this kind of irresponsibility that makes clear reform is necessary

The proposal would:
1. Limit the Scope - The President and his economic team will work with Congress to ensure that no bank or financial institution that contains a bank will own, invest in or sponsor a hedge fund or a private equity fund, or proprietary trading operations unrelated to serving customers for its own profit.

2. Limit the Size - The President also announced a new proposal to limit the consolidation of our financial sector. The President’s proposal will place broader limits on the excessive growth of the market share of liabilities at the largest financial firms, to supplement existing caps on the market share of deposits.

保险退休计划？？

如果你以30年来实现你的退休计划，你将会怎么策划呢？定存加公积金，只要钱存起来省吃省用就好？或是把钱投资在蓝筹股吃利息，分红股和期待30年过后股票价值開几番？信不过纸上财富？宁可买地产收黄金白银？

无论如何，這些投资只要你投资的当，除了能得到不错的利息回酬外，账面价值也随著时间膨胀。对于一些比较注重在事业和对投资沒概念的，通常都会交给专业人士处理他们的财富。从最普偏的民间的標银会，信托基金，共同基金ETF到保险推出的退休计划。

在这篇文章，我觉得我们最不应该买就是保险的退休计划。为何我那么认为呢？我举个例子：很多保险人员都会以whole life policy(终身人寿保单）包装成退休计划賣给一些特定人士。他们会和你说他们的保险退休计划拥有比公积金更好的回酬，加上对死亡，终身残废的保障和36种疾病额免供期等等。如果你碰到这样的保单而你考虑要买的话，请三思：

（1）你的本金需要最少20年才能拿回本。
（2）你所付的钱，和基本保险保障不对比，通常只有提供5倍的保障。
（3）10年的供期沒有任何现金回酬。
（4）红利回酬是不保证的。如果保险公司业绩不好，20年过后只能和你赔笑。
（5）保险退休计划的佣金最少拿掉你120%的本金。
（6）這退休计划是和保险公司斗命长的游戏，只要你在87歲前沒挂掉见阎罗王。保险公司就会为你准备一份特别红利和你庆生。如果有任何不幸........除了陪你死亡利益，就剩下那一丁点可怜的本金。


我就以最差的定存说起，虽然只有3.5%的年利息，但急用钱時本金沒减少。公积金每年派4.5%利息，虽然退休才能拿钱出来，但本金还在，而且雇主还幫你多付一半公积金，每三年还能从户口拿钱出来还房貨。信托基金需要20年才能回本吗？需要付120%佣金吗？

如果你決定拿一笔钱出来投资退休计划，请务必把保险和退休计划分开。以最少的钱买最高的保障（传统保单），然后把剩余的钱投资在你能接受风险范围之下的投资产品吧。别养肥保险人员。

我对2010年的看法 （吹水别认真篇）

『看回过去』的历史，美国和欧洲在不断经历著工业革命，逐渐成为了工业先进国。先进国意味着拥有完善的薪金，福利制度和优越的居住环境。企业为了保持竞争力，都把生产成本转移去劳工低廉的国家。一方面，先进国主导著市场开发，牢牢控制著价格主控权。另一方面，却以更低代价享受低廉的进口产品。

由于先进国和發展中国家的薪金逐渐两极化，世界贸易产品自然会流入购买力强的一方。欧美扮演著舉债消费进口国，而发展中国家著扮演著吸金出口国。久而久之，這造就世界贸易顺差/逆差的严重不平衡。至今，中国成为美国最大的债主。

谁搬走了我的奶酪？
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中国赢了上半场，低估的人民币和低廉劳工让欧美国家毫无逆转成为世界贸易逆差的受害者。最近，一些经济学家如克鲁曼就高调斥责中国是个没有风度的经济强国，在经济不景气之下，還维持贸易顺差的最顶点。（即是刻意压低人民币汇值）

美国在次货危机爆发后，美国当机立断大量舉债和降低联邦准息到接近零點，开动美国式印钞，在过去两年，TARP总共救助金融机构達8.1兆美元，而美国在今年预算需要3.5兆美元，背后的债务还有总共12兆美元。比其2002年的6.2兆美元还高两倍。美国到底在2010年还有什么假动作能说服投资者继续购买美国国债？同一时间，美元利差交易和卖空让美元持续贬值，除了能減少美元债務，还可能刺激通货膨胀以减少国内债务？还是利差交易热钱在全球资产经济過热下，突然加息？美元回归除了能减少通货膨胀，还可能制造中国资产和股市崩溃后廉价收购资产？美国会是下半场的赢家吗？

美国的2007债卷危机其实是归否于过量的借貨泡沫，当中还包括Alt-A和Sub Prime次代贷款。這两种次貨的利息都有共同点那即是3，5，7年的调整利息（ARM)还有Options ARM。根据Credit Swisse的报告，以下的图，藍条就是Options ARM的到期月份，Options ARM将会从2010开始第二波的次货毁约潮至2011年最高峰期。至今因Option ARM引发问题的货款大约有500亿美元，60%来自加州。一些专家认为次货毁约潮将会空前的高（大约70%），如果真的发生，又有多少银行和对冲基金将面临倒闭？又有多少美国居民将流失居所？

『4664』婴儿潮人口是目前美国经济的支柱，他们乐观和奢侈的性格，造就美国的消费经济，如图下一生人的最高消费大约是在46歲，而4664的最高人口根据图2是在1963-64年。如果继续推算下去，2009-2010年就是消费开始下跌的时候了。美国是靠消费拉动经济的国家。如果在人口老化，美国国内的消费经济是很难维持。那些依赖美国進口的出口国又如何呢？在产能开始過剩下，世界的经济会被影响吗？

嘿，在我們这些凡夫俗子想的到的东西，美国佬会不知道吗？很可能，庄家会一直唱多頭下去，让所有的人真的相信经济好转的时候，再来让经济真正大萧条。可想像的到，2010-2011年将会是『波涛汹涌』的一年。你准备好了在这凶年赚大钱吗？

应景- Avatar 2009

请不要點这里：-

Fooled by Randomness - (1) 如果你那么有钱，你的智慧在那里？

Nero Tulip,  是一位金融自由交易员，他毕业于剑桥大学古代文学和数学系，曾经加入博士课程研究统计学，但在完成统计学必修课程之后，突然換去哲学系，让错愕的指导教授觉得不可思议但他却辩称『一个让我短暂心智健全的过程』。虽然如此，但他的哲学博士研究却和统计学有相关的联系。Nero最后并没有完成博士课程。

他最初在芝加哥商品交易所当交易员，但最后却厌倦站在人群中那种紧张疲倦的喊叫聲；他加入了纽约的一間投资公司，但很快他又厌倦华尔街的金融游戏因为不适合他的性情，一种对追求金钱的狂热和贪婪，你必须放下理性，务必遵守金融业的游戏规则的生活。

Nero是一位保守的投资者，他拥有一套的风险管理，他反对任何毫无理由的期权卖空或多。他的长期投资策略在他实现下，他拥有他未来不需担忧的现金流，但他却不能好像其他华尔街的交易员那样财富倍数增长，他最糟糕的时候，是大多数华尔街交易员在牛市賺的盆满钵盈時，他却像个被遗弃的婴孩。Nero不为所动，因为他总是和别人说『我要比别人有更高的生存率。』在他十多年的职业生涯，他看过无数的交易员，那些忽视随机率，存著不成功變成仁的态度，结果是华尔街交易员的生存率不到两位数。Nero在几次的预期亏损之后，辞职而成为全职的金融自由交易员。

书中的另一个当红金融炸子鸡John和Kenny，他们是个拥有高交易量的交易员但却和Nero的交易方式不一样。表面上，他们拥有所有华尔街交易员具备的条件，高学历，热情且感染力强，和客人交谈就会让人觉得有安全感，他懂得升官之道和遵守游戏规则。几年过后，他们就一跃成为华尔街当红的交易员。如果以当今社会的声望，地位和财富来决定论资排辈，Nero无疑比John和Kenny矮了几栽。

Nero开始有点妒忌John，他的屋坪不够他大，汽车不够他多，糟糕的是，John开始因为他成功的事业开始轻视Nero的存在，最少Nero的感觉是如此。内心的疑惑和挣扎，让Nero很难过，但Nero的智慧并不差，他拥有很阔的社会群，間中他也会回大学一年，從新写回他以前的论文也当临教和学生分享他的经验。他总是会内省，随时警惕自己未来的不确定性而不断评估他的投资。对他来说，john只不过是衣着光鲜的『计时炸弹』和一个失去自我的推销员。

这是我粗浅的翻译，到底Nero是谁？有人说Nero就是作者本身，Nassim。当然，John和Kenny也可能是署名，结果是可预期的，John和Kenny在忽视他们的可能Blow out的随机性，在作者的结局是，在某一天的傍晚，彷徨无助的John在他的庭院不停徘徊，仿佛有糟糕的事情发生在他身上，第二天，John从此在华尔街消失了。当然也少不了Nero幸灾乐祸的心情。 =.=a

作者有提出一些恐怖的观点，你觉的John的失败是社会的错还是他本身自取其咎？他提出一点.........在人的智慧沒认清这世界是充满著不确定性，(套佛陀的智慧，一切法无常，无自性，世间都是因缘集而生，因缘散而灭。)舉个例子，你长在一个非常有钱的家族，富裕和优先的条件让你做起事情都比别人顺利，作者的观点.......你的身体可能开始出卖你，当一些外在的因素使的你觉得自己表现很好（不管是幸运还是你自己努力）你身体就会排出一种叫著Serotonin的激素，一种能够增加自身(leadership)的魅力(charisma)要素, 让你能带领你的团队。对于一些(如战争, 政治，医疗，投资等等)需要随机率很高的事件, 这些让你感觉美好的激素, 可能让你升起和能力没关系的优越感,让你不认同随机率,因为你总是认为你是对的.

我本身并不完全认同作者所说的，『领导才能和领导技巧无关，那是和本身具备魅力能让别人跟随leadership的能力。』 可是为什么刘备织草鞋出身但他那王族出身的魅力却能帶领人民和曹操和孙权三权而立？

接下来那几章如何减少不确定性的观点，让我觉得越来越有趣了。我今天也做对一件事情，为什么看林志玲的照片能让我心情愉快？

智者Solon和国王Croesus的对话

有一天，智者Solon去埃及的途中，访问了最富裕的国王Croesus；国王很自豪地炫耀他宏伟的王宫和他所拥有数不清的财富。Solon对眼前的辉煌的财富毫丝不为所动让这位国王感到恼羞。他逐问這位智者。『你觉得還有其他人比我更快乐吗？』

"Stranger of Athens, we have heard much of thy wisdom and of thy travels through many lands, from love of knowledge and a wish to see the world. I am curious therefore to inquire of thee, whom, of all the men that thou hast seen, thou deemest the most happy?"

Solon以谦卑和不惧怕的说出两位，一位是高贵的人叫Tullus；因为他生长在一个美好的国度，他拥有美好的家庭和孩子，他看著他孩子们完美的长大成人，一切都那么美好直到他的国家和邻国发生一场战争，他为了保卫他的家园，不幸得在戰投中牺牲了。国人为了纪念他，就为他举行一场庄严的葬礼。

『另两位是Cleobis and Bito英雄，他们拥有英雄般的气魄和雄伟的身躯，他们因此在比赛中赢了不少奖状和名誉。但有一天，他们被号召到去参加一场盛会，当天马车来到他们的家，這两位英雄迫不及待和他们的母亲上了这輛马车。但在一场神圣的祭典中，他们被神圣杀害以祭神灵，从此他们永远躺在神庙里。』

国王听了盛怒，指责他是不是批他没资格成为一位快乐的人？智者Solon说出以下的话：-

『在我七十年的有限生命中，在二十五千五十五天里，人每天任何时候都会面对不同的局面和任何不幸的可能性。在未来充满不确定性，快乐是不可能永恒的。只有在死亡后被神恩裼才能得到永恒的快乐。』

"The observation of the numerous misfortunes that attend all conditions forbids us to grow insolent upon our present enjoyments, or to admire a man's happiness that may yet,in course of time, suffer change. For the uncertain future has yet to come, with all variety of future;and him only to whom the divinity has continued happiness until the end we may call happy."

Fooled by Randomness - Nassim Nicholas Taleb
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如果你是以终身理财为你人生的目标，我强烈推荐大家不妨买这本另类的风险管理的书。广义来说：每样事情在隋著时间的演变而充满不确定性，每一样东西都没所谓永恒，在作者的含义是『永远的幸运』。不确定性包含著随机率(randomness)。

他以玩俄罗斯轮盘为例子，如果有个狂人在你每次玩俄罗斯轮盘而不死的话就付你一百万。你玩一次就有1/6的死亡机会，很可能你在玩第五次時就被射死。但如果有很多人参加狂人这个死亡游戏，就会有一些人生存下来，当然也有一些不辛的人被射死。这可比喻先今的金融市场，充斥著千变万化的金融洐生产品，這些洐生产品的特点是他有一定的机率是可能会毁约(Default)，里边都是用很复杂的统计数学在运算著。

如果一般的投资者都是以肤浅的分析例如多年的回酬率和管理的财富量来判断基金会和经理人的投资表现，那就犯上了随机率的错误。作者把这叫著Fooled By Randomness。就以俄罗斯轮盘的例子，在多人玩這游戏，在随机率下，一定有胜利者和失败者。你能说胜利者因为赢了一百万奖金就是表现好吗？ 那肯定不是，他只不过是个幸运呆子(lucky Fool)。看看現在保险人员和投资银行最喜欢用简单的伎俩，那就是以过去几年的表现，来证明他们的基金是多么的赚钱和安全。

『看回过去』1990年的垃圾债卷和2007年的CDO，就是被美国的投行以复杂的方程式把未来风险和通膨都算进去，然后华丽包装賣出去全世界。作者比喻在他在证卷行当交易员時，提醒读者证卷行都是以盈利为主要目标，很多从业员而了业绩，宁愿当个幸运呆子（就是不把风险率考虑当中），当然好运的交易员就拥有大量的财富和花红，投资者的贪婪和愚蠢就会盲目把钱投资在他的基金会里。以俄罗斯轮盘的例子，這位交易员就存在一个机率，那就是default的机率，作者把default的机率称为rare event或是alternative history。恐怖的是，在越来越复杂的债卷统计学里，default的发生是不可能察觉的。一发生就是所谓的blow out，就是输到数不清的债务。不是证卷行破产就是交易员被保安人员丟出去。

当然这本书还有谈论其他很高深和刁钻的学问，我道行有限，怒不敢在这里吹水。我当然希望有兴趣的人也读下这本书在我这部落格分享心得让小弟得益一下。看在小弟份上賞我几个零钱，你的分享就是我最大的回报。